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【评论】“一定要搞成”的科创板应该什么样?

“为了更好发挥上海等地区在对外开放中的重要作用,将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制”,中国国家主席习大大11月5日在进博会开幕式主旨演讲中做出这番表态后,引发各方期待和热议。这一消息在进博会这个展示中国新一轮对外开放决心的场合发布,既表明了中国政府对资本市场建设的重视,也表明了中国继续深化金融改革开放的决心。

11月8日,证监会副主席方星海在第五届世界互联网大会上也表示:“科创板和注册制一定要搞成”。他说,无论是科创板,还是注册制,都必将给中国股市生态带来巨大改变,将会有更多科技创新企业能够成功上市。

科创板之所以“一定要搞成”有复杂的宏观背景。上月底召开的中央政治局会议提到,“当前经济运行稳中有变,经济下行压力有所加大,部分企业经营困难较多,长期积累的风险隐患有所暴露。对此要高度重视,增强预见性,及时采取对策”。

目前,一方面企业面临融资贵、融资难的局面,另一方面银行面对大量良莠不齐、急需融资的问题企业,缺乏放款的动力,间接融资的功能大打折扣。在此环境下,今年下半年,一行两会的金融严监管政策已经有所松动。

从缓解融资贵融资难的角度看,重新建立一个新的板块,一切制度重新来定,也不失为一种对策。科创板的设立,就提供了一块理想的融资土壤。

当然,科创板现在还只是一个初步的设想,笔者认为,需要厘清以下几个问题,然后尽快设计出台相关的制度细则。

首先是,科创板与中小板、创业板三者之间的关系。这三个交易板块服务的对象都是中小科技创新企业,在挂牌企业的门槛以及定位上如何区别开,并使得这种区别是有效的?如何互相补充,而不是重复建设?需要进一步厘清和理顺。

其次是,在当前市场信心很弱、流动性不足的情况下,如何防范和化解市场扩容导致的资金分流冲击。证监会在本周一答记者问中,对此问题有所提及,称将把握试点的力度和节奏。但控制力度、节奏和市场发挥有效性总归是一对矛盾。这也需要更明确的细化预案,需要调控的科学和艺术。

再次是,需要厘清参与各方之间的利益关系。科创板的参与主体是谁?有哪些企业可以进来挂牌融资?哪些投资者可以进来投资?流动性由谁来提供?

证监会对此表示,将引导上交所针对创新企业的特点,在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理,引导投资者理性参与,并鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资。这仍然需要进一步细化的规则出台,以保证中小投资者的利益。

最后,需要完善转板和退市机制,更需要在监督企业融资用途上有所作为,以避免目前主板中小创等上市企业将部分融资用于炒作房地产、企业主奢华个人消费等现象。要使融资真正用于创新企业的经营,也真正使投资者能分享到企业发展的成果。

毋庸置疑,科创板注册制的试点将稀释上市企业“壳资源”的价值,冲击垃圾股的估值。如果制度设计完善,政策实行到位,将成为A股生态变迁过程中的标志性事件,但仍需要监管部门尽快出台制度细则以给相关各方吃下“定心丸”。


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